Buenaventura (BVN): Aproximadamente 70% del negocio de la empresa proviene de la producción de oro. Creo que este año el precio del oro continuará al alza. La demanda de oro es fuerte y la oferta no crece. El valor fundamental de BVN según Kallpa SAB es de US$ 48 siendo conservadores y US$ 53 si utilizamos supuestos de consenso respecto a precios del oro, cobre, etc. Además creo que el management es de primer nivel. Debe ser una acción “ancla” en una cartera.
Credicorp (BAP): Sigo opinando lo que dije a fines del 2009, “Los bancos son un tremendo negocio en el Perú. La penetración bancaria en el país es de aproximadamente 23% y si el país continúa su senda de crecimiento económica y disminución de la pobreza, los bancos podrán obtener sostenidamente, en los próximos años, ROE´s superiores al 25%, lo cual justifica, ratios Precio/valor en libros de 3.5x. A medida de que el mix de la cartera de colocaciones continúe cambiando a favor de la banca personal y de micro finanzas, los márgenes financieros crecerán aún más.” Creo que el BCP, principal activo de Credicorp tiene la mejor gerencia entre los bancos peruanos y que continuarán creando valor para sus accionistas. Según estimados propios, BAP cotiza a 3.6x libros del 2010e y 3.0x libros del 2011e. Esto lo hace en el segundo holding financiero peruano más barato tras Scotiabank (los otros dos son Banco Continental e Intergroup). Asumiendo que BAP eleve su cotización durante el 2011 a 3.5x libros 2011e, el valor fundamental de la acción debería estar alrededor de US$ 140. Creo que toda cartera debe tener un banco peruano en su portafolio y creo que BAP es una acción “ancla” en una cartera.
Volcan B: El valor fundamental de la acción, según Kallpa SAB es de aproximadamente S/. 3.88 siendo conservadores y S/ 4.10 si utilizamos precios de consenso para el zinc, cobre, entre otros metales. Creo que los cambios que está haciendo la nueva gerencia son positivos y crearán valor para los accionistas. Otra acción “ancla” en la cartera.
Rio Alto (RIO): Hace un año indiqué, “Es una empresa junior, en etapa de desarrollo, cuya acción, en base a sus fundamentos, que tiene un potencial de apreciación superior al 150% durante el año, según Kallpa SAB”. La acción rindió 586%! La empresa espera iniciar producción de oro en marzo 2011 y aprovechar los altos precios del metal. Tiene una buena gerencia con experiencia en desarrollar proyectos mineros y en levantar capital del mercado. RIO ahora tiene mucho menor riesgo. Durante 2010 se aprobó su EIA, obtuvieron US$ 67 mn en tres colocaciones en tres mercados (Perú, Chile y Canadá) y ahora cuentan con suficiente caja para pagarle a IAMGOLD por el 100% de La Arena. Además tienen dinero para tener un presupuesto interesante de exploración. Debemos recordar que sólo el 5% de las 21,000 hectáreas de La Arena ha sido explorado y que el distrito donde se ubica La Arena es un distrito aurífero. Creo en la calidad de la gerencia y creo que una vez que inicien producción, el valor fundamental de la acción superará los US$ 3.2 (estos son estimados propios). Pero soy más optimista. Creo que si la empresa empieza a explorar, las posibilidades de encontrar recursos importantes de oro/cobre es alta y ello le dará mucho más valor a la acción.
Refinería La Pampilla (Relapasa): Relapasa fue mi gran Waterloo en 2010. Sin embargo sigo creyendo que la acción está barata. El valor fundamental es de S/. 3.45 según Kallpa SAB. La compañía tiene una participación de 50% en el mercado de combustibles y a estos precios, es lo que llaman los americanos un “value play”. El mercado ha castigado la acción por la fuerte inversión de aproximadamente US$ 700 mn que tienen que hacer por temas ambientales, pero cotizando a 3.7x utilidades 2011e y 0.7x valor en libros 2011e, con un ROE entre 18% y 20%, creo que el papel está barato. Todo tiene su precio por lo que insisto en la acción.
MPLE: Es una acción que entra al Watchlist. A fines del 2009 la acción cotizaba en US$ 0.94 y me parecía barata, pero no la había valorizado. Rindió 8% en 2010, por lo que acerté en no ponerla en el Watchlist oficialmente. Creo que este año habrá catalizadores que podrían empujar al precio de la acción hacia el valor fundamental de US$ 1.70 estimado por Kallpa SAB de manera conservadora. La empresa debe empezar a producir etanol en Octubre 2011 y el mercado debe premiar la acción a medida que el management cumple con ese objetivo. La gerencia ha decepcionado al mercado con el manejo que le dieron a las inversiones en exploración petrolera. Creo que el proyecto de etanol está siendo gerenciado muy profesionalmente y que creará valor por sus accionistas. Me la juego por la administración de Maple en este proyecto.
Graña y Montero: Tengo que escoger una acción cuyos ingresos están directamente relacionados al crecimiento de la demanda interna peruana. Tengo que hacerlo debido a que creo que el Perú continuará creciendo a tasas superiores al 6% en los próximos años y estas empresas se beneficiarán tremendamente. Empresas como Alicorp, Cementos Pacasmayo y Graña y Montero, me parecen interesantes. Sin embargo, no son acciones baratas. De estas, me gusta más Graña y Montero (Gramon). Gramon tiene un valor de mercado de aproximadamente US$ 3.750 mn. Cotiza a 25x utilidades 2011e y 3.0x 2011e. A primera vista no se ve barato, pero tiene ROEs de 25% y creo que mantendrá ese nivel. Con esos ROE y asumiendo un crecimiento de largo plazo de 8% al año, el valor fundamental podría llegar a S/. 7.80 u S/. 8.00. Creo que es importante tener exposición a esta acción. La considero una acción ancla en la cartera.
PML: Creo que toda cartera debe tener al menos una empresa minera junior. RIO dejará de ser minera junior en marzo 2011. PML tiene un alto potencial de crecimiento. La empresa cuenta con dos proyectos interesantes: Antilla y Cotambambas, donde ya existen 3,000 mn de recursos de cobre identificados. Los últimos deals de mineras juniors con recursos de cobre han sido Antares y hace unos días Norsemont. En estos deals, sehavalorizado la libra de cobre en el suelo entre US$ 0.06 y US$ 0.08. La empresa se ubica en una zona cercana al proyecto Haquira de Antarés Minerals. Además, PML tiene 9 proyectos más. SI a PML le damos un valor de US$ 0.05 por los recursos de cobre en el suelo, el market cap de la empresa sería de aproximadamente US$ 150 mn. El valor de mercado es en este momento US$ 53 mn. En mi opinión, la empresa tiene un market cap, que no refleja la calidad de sus proyectos, ni la alta posibilidad de ser comprada en 2011.
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